近期，營養(yǎng)保健食品行業(yè)上市頭部企業(yè)半年報陸續(xù)披露，呈現(xiàn)出復(fù)雜且多元的態(tài)勢。2025年上半年，中國保健食品行業(yè)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性增長特征，線上市場銷售額達604.1億元，同比增長16.2%，但企業(yè)業(yè)績差距顯著拉大，晨光生物凈利潤增長 115.33%、嘉必優(yōu)增長 59.01%，而葵花藥業(yè)凈利潤暴跌 85.6%，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革加速顯現(xiàn)。

　　一、頭部企業(yè)動態(tài)創(chuàng)新者領(lǐng)跑，傳統(tǒng)企業(yè)承壓求變

01.健合集團（01112.HK）：全球化+高端化雙輪驅(qū)動

　　營收70.2億元（+5.2%），中國市場貢獻70.3%。核心品牌Swisse穩(wěn)居內(nèi)地線上維生素市場第一，抗衰老品類收入+20%；亞洲擴張市場（泰國、馬來西亞等）收入激增 71.7%，全球化成效顯著。

02.東鵬飲料（605499.SH）：全國化戰(zhàn)略突破

　　營收107.37億元（+36.37%），凈利潤23.75億元（+37.22%），能量飲料收入占比77.91%。全國化戰(zhàn)略突破，華北區(qū)域增幅73.03%，降低對廣東市場依賴。

03.仙樂健康（300791.SZ）：CDMO模式筑壁壘

　　營收20.42億元（+2.57%），凈利潤1.61億元（+4.3%），毛利率33.18%。新消費渠道（直播、私域等）營收+40%（私域+200%），海外收入占比升至22%，美洲、歐洲、印尼市場表現(xiàn)亮眼。

04.晨光生物（300138.SZ）：創(chuàng)新驅(qū)動多元增長

　　營收36.58億元（+12.7%），凈利潤4.15億元（+115.33%），研發(fā)投入+134.55%。作為全球植物提取行業(yè)的龍頭企業(yè)，葉黃素全球市占率60%，“零添加” 葉黃素軟糖登頂天貓護眼品類銷量榜，合成生物學(xué)技術(shù)打破帝斯曼壟斷。

05.嘉必優(yōu)（688089.SH）：多領(lǐng)域拓展業(yè)績上揚

　　營收3.07億元（+17.6%），凈利潤1.08億元（+59.01%），毛利率49.68%。作為國內(nèi)微生物合成營養(yǎng)素領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，全球首創(chuàng)微生物發(fā)酵法量產(chǎn)HMOs，2’-FL 獲批，燕窩酸切入化妝品領(lǐng)域，搶占全球HMO市場先機（2029 年預(yù)計達16.83 億美元，CAGR+25%）。

06.健康元（600380.SH）：“醫(yī)藥 + 保健” 協(xié)同發(fā)力

　　上半年營收78.98億元（-4.08%），凈利潤7.85億元（+1.1%），保健板塊逆勢增長35%，毛利率升至48%。

07.湯臣倍健（300146.SZ）：傳統(tǒng)龍頭遇陣痛回暖

　　營收35.32億元（-23.43%），凈利潤-17.34%，研發(fā)費用降56.45%。但二季度回暖，凈利潤+71.4%，境外LSG業(yè)務(wù)+13.46%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降至90天，上半年推27款新品重建增長動能。

08.同仁堂（600085.SH/01666.HK）：老字號承壓蓄力

　　同仁堂科技營收37.39億元（-7.69%），凈利潤-21.01%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至346天，應(yīng)收賬款+34.11%。但保健食品備案領(lǐng)先，上半年推17款備案產(chǎn)品，保留產(chǎn)品布局潛力。

09.東阿阿膠（000423.SZ）：滋補龍頭多元拓局

　　營收30.51億元（+11.02%），凈利潤8.18億元（+10.74%），分紅8.17億元（占凈利潤 99.94%）。計劃收購馬記藥業(yè)、蓯蓉集團股權(quán)，布局男士滋補市場。

10.碧生源（00926.HK）：轉(zhuǎn)型喜憂參半

　　營收2.59億元（+1.8%），凈利潤1240.2萬元（+58.74%），但研發(fā)投入降 68.45%。傳統(tǒng) “四茶” 業(yè)務(wù)（常潤茶、常菁茶、纖纖茶、清源茶）作為保健食品板塊的核心組成，上半年總收入1.291億元，同比下降4.7%，品類內(nèi)部分化明顯：“纖纖茶收入+47.55%，常潤茶、常菁茶下滑。

11.廣藥集團（白云山 600332.SH）：王老吉大健康業(yè)務(wù)亮眼

　　營收418.35億元（+1.93%），凈利潤25.16億元（-1.31%），二季度營收+6.99%、凈利潤+17.48%。王老吉為核心的大健康業(yè)務(wù)收入70.23億元（+7.42%），保健食品占比15%。

12.哈藥股份（600664.SH）：轉(zhuǎn)型探索新路徑

　　營收81.25億元（-0.21%），凈利潤2.6億元（-24.37%）。保健業(yè)務(wù)渠道調(diào)整，雖完成 GNC 九大產(chǎn)品線布局，但銷售費用降 9.4%，需優(yōu)化渠道運營。

13.康恩貝（600572.SH）：板塊分化中凸顯亮點

　　營收33.58億元（-2.61%），歸母凈利潤3.54億元（-7.48%），延續(xù)2024年上半年下滑態(tài)勢。但 “康恩貝” 健康食品表現(xiàn)亮眼，銷售收入超3.5億元（+10%），其中蛋白粉系列過億（+30%），成為保健板塊增長引擎 。

14.葵花藥業(yè)（002737.SZ）：業(yè)績暴跌，大健康業(yè)務(wù)困境凸顯

　　營收13.10億元（-48.17%），歸母凈利潤8130.99萬元（-83.28%），保健食品收入占比約5%（約0.8億元）。大健康產(chǎn)品研發(fā)聚焦益生菌，研發(fā)投入降56%（僅3039萬元），新品申報滯后，錯失腸道健康風(fēng)口；傳統(tǒng)廣告投放銳減79%，電商收入占比僅18%，未抓住線上增長機遇 。

15.九芝堂（000989.SZ）：滋補品類渠道深耕，整體仍下滑

　　營收12.65億元（-24.71%），歸母凈利潤1.44億元（-29.71%），大健康產(chǎn)品收入1159萬元（-20.88%），雖降幅小于其他主營板塊，但整體下行。京東618營養(yǎng)保健銷售榜位列第三，凸顯其在該領(lǐng)域的市場影響力與品牌競爭力 。

16.金達威（002626.SZ）：原料龍頭品牌化遇阻

　　營收17.28億元（+13.46%），凈利潤2.47億元（+90.12%）。以合成生物學(xué)為基，輔酶Q10等規(guī)?；a(chǎn)，輔酶Q10市占率 42% 全球第一，上半年凈利潤+85%，成本與規(guī)模優(yōu)勢顯著。但自主品牌 “Doctor's Best” 受跨境魚油新規(guī)沖擊，渠道受阻、庫存積壓，營收增長受限 。

17.康寶萊（HLF.N）：中國區(qū)持續(xù)承壓

　　營收24.81億美元（-2.54%），歸母凈利潤9960萬美元（+243.45%）。中國區(qū)銷售額1.45億美元（-7.7%），活躍客戶數(shù)量23.1萬人（-8%），中國區(qū)銷售額已連續(xù)多年下滑，轉(zhuǎn)型調(diào)整壓力巨大 。在產(chǎn)品品類方面，體重管理類產(chǎn)品作為營收主力（占比約 55.44%）。

18.交大昂立（600530.SH）：全線承壓，多重挑戰(zhàn)

　　營收1.51億元，同比下降5.77%；歸屬上市公司股東的凈利潤224.86萬元，同比下滑30.54%。保健食品業(yè)務(wù)作為主要收入來源收入較去年同期下降5.77%。公司卷入信披爭議，品牌信任度或受沖擊，潛在合作及市場拓展受阻 。

19.百合股份（603102.SH）：代工支撐微增，自主品牌待破局

　　營收4.20億元（+2.06%），歸母凈利潤7187.83萬元（-13.37%）。軟膠囊以39.86%占比為營收主力，合同生產(chǎn)收入占比80.1%，為核心營收來源，自主品牌收入僅占比17.8%，與仙樂健康相比差距明顯。若下半年新西蘭Ora公司整合推進順利，疊加新品放量超預(yù)期，有望在行業(yè)調(diào)整中鞏固代工龍頭地位。

　　二、行業(yè)現(xiàn)狀三大特征凸顯深度變革

　　企業(yè)分化加?。?/strong>創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)（仙樂健康、健康元等）憑借技術(shù)壁壘、協(xié)同優(yōu)勢，毛利率超30%（健康元達48%）；傳統(tǒng)企業(yè)（同仁堂、哈藥等）因產(chǎn)品迭代慢、渠道滯后，面臨營收下滑、庫存積壓，差距持續(xù)拉大。